Обзоры 

Крупнейший фонд избавился от евробондов Украины


Сегодня, 15:40

Просмотров: …

Риски в связи с приближающими выплатами, могут проявиться уже осенью

Franklin Templeton мог продать бумаги выгодно. Фото: AFP

Известный американский инвестиционный фонд Franklin Templeton, вкладывающий средства в рисковые активы, избавился от обязательств Украины. Из портфеля в 7 млрд долларов, который фонд получил в 2013-2014 гг., у него осталось только 1,2 млрд долларов, пишет UBR.

Распродажи фонда пока не повлияли на котировки украинских еврооблигаций, констатируют опрошенные эксперты.

«Пусть они и продали бумаг до 5 млрд долларов, но это не были панические распродажи. Цены на них не упали. Спрос на украинские бонды на рынке есть. И не принципиально, кто теперь собственник»,- отметил директор аналитического департамента ИК Concorde Capital Александр Паращий.

При этом он согласился, что распродажу украинских бумаг Franklin Templeton нельзя назвать хорошим сигналом.

Фонд считается самым удачливым в части инвестирования и своевременно избавления от активов. Компания, как утверждают аналитики, ни разу не делала ошибок, всегда получала доход, выходя «сухой» из рисковых операций.

«Franklin Templeton считают «гуру» финансового мира. Эти ребята никогда не ошибаются. Вообще никогда. Если они решили продать наш портфель, то понять их мотивы очень важно», – подчеркнул исполнительный директор Фонда Блейзера в Украине Олег Устенко.

Одной из причин, предположил финансист, могло быть желание «вынуть» деньги из Украины. Теоретически, компания рисковала потерять 20% вложенных средств во время реструктуризации 2015 года. Реальность этих потерь оценить сложно, так как активная скупка украинских бумаг велась в 2013-2014 г на фоне нарастающего политического кризиса и панического выхода из украинских долговых обязательств других инвесторов.

По какой цене Franklin Templeton скупал наши обязательства на рынке знают единицы: те, кто продавал и сами покупатели.

«Если они получили больше 10% дохода, может, и не было прокола и убытка по нашим бумагам. Ведь Templeton приобретал обязательства не на первичном, а вторичном рынке. Возможно, там был такой дисконт, что в конечном результате все оказалось замечательно. Если же потери были, то их вывод из украинских бумаг можно расценивать, как стремление «отбелиться» из-за потерь перед своими инвесторами», – отметил Устенко.

Процесс выхода из Украины запустили в 2016 году на фоне предвыборной неопределенности в США, тяжелых переговоров с МВФ, коррупционных и политических «баталий» в Украине.

Как констатировал директор инвестиционной компании Алексей Кущ, поведение инвесторов, работающих с украинскими еврооблигациями, на 90% формируется инсайдерскими данными и потребностью в выведении/легализации денег через еврооблигации (последнее – в части украинских игроков).

«Крупный уход может быть только в результате точечной инсайдерской информации», – заверил Алексей Кущ.

В самом фонде отказ от украинских бумаг пояснили новой стратегией – переориентацией из европейских стран на Латинскую Америку. Доходность там не выше, чем по украинским бумагам, но риски более прогнозируемы.

«Я бы не сказал, что доходность по «латинскому рынку» гораздо лучше. Она, скорее, сопоставимая, если смотреть бумаги по той же Аргентине»,- констатировал Александр Паращий.

«Возьмите Венесуэлу, в которой люди едва ли не голодают, но которая недавно погасила несколько миллиардов по долгам. Если инвесторы видят, что в любой ситуации, там продолжают обслуживать свои бумаги, то зачем им вкладываться в Украину, неся риски», – констатировал Устенко.

Как процитировал Bloomberg слова управляющего портфелем Franklin Templeton Майкла Хейзенстаба, власти Бразилии и Аргентины, чьи бумаги приобрел фонд, отошли от политики протекционизма, в то время, как руководство Украины не смогло решительно реформировать экономику после событий 2014 года.

Отсутствие реформ, соглашаются наши эксперты, чревато тем, что экономика страны не будет расти теми темпами, которые обеспечат возможность расчетов по надвигающимся реструктуризированным выплатам 2018-2019 г, когда за 2 года Украине предстоит вернуть более 10 млрд долларов.

Поэтому, пытаясь избежать возможных потерь, фонд избавился от украинских бумаг, удовлетворившись 12% дохода. Такую прибыль, как подсчитал Bloomberg, получил Franklin Templeton с момента реструктуризации украинских бумаг.

«Они могли видеть скрытые риски для Украины и поэтому предпочли выйти из этой инвестиции, не дожидаясь возможного ухудшения», – отметил Устенко.

Долговая яма

Риски в связи с приближающими выплатами, могут проявиться уже осенью 2017 г. – зимой 2018 г. Как считает Алексей Кущ, до этого времени украинские бумаги начнут распродавать и другие инвестиционные фонды, цены на них упадут, а премия за риск (кредитные дефолтные свопы) может подскочить в 1,5 – 2 раза.

«Украина выходит на финишную прямую предстоящих выплат, особенно 2019 года. 2017 – еще переходный период. Тучи начнут сгущаться с 2018 года, а дальше – прямой путь к техническому дефолту. Для инвесторов до осени 2017 года еще будет действовать «окно возможностей», позволяющее по вменяемым ценам продать портфели украинских бумаг. Оно закроется осенью 2017 – зимой 2018 гг.», – подчеркнул финансист.

В таких условиях, планируемый выход Украины на внешние рынки, становится особенно невыгоден. Если сегодня, оценивая планы Минфина по размещению 1 млрд долларов в 2017 году, эксперты называют приемлемой доходность на уровне в среднем 8,25%, то c приближением 2018 года запрашиваемая инвесторами премия будет еще выше.

«Сегодня, евробонды с погашением в 2022 году, торгуются на уровне 8.5%. В зависимости от срока нового привлечения, возможно и 9% надо будет предлагать. МВФ, просчитывая выход Украины, также ориентировался на ставку около 9%. Это будет далеко не лучший результат», – уточнил Александр Паращий.

По мнению Устенко, даже цена в 8% будет слишком высокой для Украины. «Мы уже больше 5% ВВП тратим только на выплаты по процентам. Нельзя наращивать дорогие долги еще больше. Это крайне опасная ситуация. Такие дорогие займы толкают нас в новый кризис», – предупредил Олег Устенко.

На сегодняшний день потребности в займах у Украины нет. При необходимости погасить долги в 2017 году на 2,6 млрд долларов. Украина уже получили 1 млрд долларов от МВФ и 600 млн евро от Евросоюза. Поэтому привлечение новых «бесполезных» займов, только обернется дополнительной нагрузкой на бюджет в 80 – 90 млн долларов в год.

«Уже сейчас почти весь бюджетный дефицит формируется из-за больших долгов, по которым мы платим огромные проценты. Увеличивать этот снежный ком, значит наращивать строительство пирамиды, когда новые долги будут привлекаться только на погашение процентов по старым займам. Надеюсь, Минфин понимает эту опасность и не пойдет на заведомо обрекающий нас на дефолт шаг», – отметил управляющий партнер ИК Capital Times Эрик Найман.

Related posts